2022年是白酒产业“十四五”爬坡过坎、破壁冲关的关键一年。

近日，五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦在出席由中国酒业协会主办的第十一届中国白酒T8峰会时，作了题为《居安思危守正固本笃行致远走好新时代中国白酒高质量发展赶考之路》的主旨发言，分享对当前白酒行业高质量发展的前瞻思考和战略判断。

曾从钦认为，面对不断变化的新形势、新挑战、新问题，要居安思危、准确识变，守正固本、科学应变，笃行致远、主动求变，努力做好自己的事，牢牢把握发展主动权，坚定走好新时代中国白酒高质量发展赶考之路。

白酒发展面临较多不确定因素

近年来，在消费升级、品质升级背景下，白酒行业已全面进入产量销量总体稳定、收入利润稳定增长的结构性新阶段。

作为中国白酒龙头企业，曾从钦在峰会上表示，结构性增长成为白酒行业发展的主旋律、主基调，优势品牌、优势企业、优势产区持续受益。但曾从钦也指出，白酒产业发展面临的不确定不稳定因素仍然较多，需要居安思危，把握好"危"与机的关系，化危为机、危中寻机。

疫情之下，白酒行业仍旧保持稳增长，头部效应仍旧明显。消费升级大背景下，传统"茅五泸"高端品牌规模不断壮大，平价(1499元)飞天茅台依旧一瓶难求，五粮液在千元价格带具备较强品牌壁垒，泸州老窖采取跟随策略持续提升国窖1573品牌价值。

不过，中国酒业协会官方披露数据显示，2021年1~12月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量5406.85万千升，同比增长3.95%。其中，白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%;啤酒产量3562.43万千升，同比增长5.60%;葡萄酒产量26.80万千升，同比下降29.08%;发酵酒精产量808.26万千升，同比增长1.83%。

从数据来看，中国白酒行业进入了存量竞争时代，尤其是中低端市场竞争将更加激烈，行业优胜劣汰进程将逐步提速。但随着酒类次高端与高端市场扩容红利终结，整体酒类消费结构升级放缓，社交性饮酒进一步走强，必然会带来中国白酒行业进入行业性稳定期。

从各大品牌酒企的表态来看，他们也对白酒行业有着清醒和理性的认识，并不再一味地高喊大幅增长、力争翻番的口号。

曾从钦认为，白酒行业现有三个苗头性、趋势性的矛盾需要特别的引起重视。一是，行业集中度进一步增强的同时，饮酒人群数量变化对白酒消费容量构成一定挑战;二是，市场开放度进一步提高的同时，大量业外资本涌入对白酒有序发展构成一定挑战;三是，名酒美誉度进─步提升的同时，优质白酒供需矛盾对白酒市场供给构成一定挑战。

据2021年年报显示，五粮液实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%;归母净利润233.77亿元，同比增长17.15%。进入2022年，五粮液首季度营业收入为275.48亿元，同比增长13.25%;归母净利润108.23亿元，同比增长16.08%。这是自2016年以来，五粮液连续六年营收实现双位数增长,继续保持高质量稳健增长。

优异的业绩水平则对应丰厚的分红。

6月22日，五粮液发布2021年度分红派息实施公告，将以上市公司现有总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派现金30.23元(含税),共分配金额为117.34亿元(含税)。

需要指出的是，该分红金额将创下五粮液上市以来的历史新高，自1998年上市以来，五粮液已累计实施20次现金分红，现金分红总额超600亿元(含2021年现金分红)，是上市以来募集资金总额的16倍。

五粮液守正固本内外兼修

从行业来看，白酒结构性繁荣的长周期没有改变，行业向优势品牌、优势企业、优势产区集中的趋势没有改变。总体产能过剩与优质产能供给不足的二元结构矛盾没有改变。未来，白酒行业的机遇是长期性的行业结构性增长。

面对难题和挑战，曾从钦强调，要守正固本，把握好“内”与“外”的关系，以内为主、由内向外。

曾从钦认为，秉初心、固根本，最关键的是*守正":要守品质之正，任何时候都要秉持"酿好酒的初心，紧紧守住品质这条生命线，让品质看得见、摸得着;要守品牌之正，像爱护眼睛一样爱护饱经历史沧桑、来之不易的中国名酒品牌，摒弃投机短视做法，避免透支民族品牌影响力;要守品行之正，以诚为本，着力打造阳光治理、阳光合作、阳光团队，大力营造健康、阳光的合作生态、发展生态、产业生态。

对行业头部企业来说，曾从钦指出，要善于把握白酒产业发展的价值规律和本质要求，善于以内在品质、内在品牌、内在品行引导外部评价、外部需求、外部趋势，稳字当头、稳中求进，努力实现可持续地稳健高质量发展，带动产业链供应链上下游企业可持续稳健发展。

作为白酒龙头，五粮液以五种谷物为原料酿成而得此名，是中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，具有深厚的历史文化底蕴。发展至今，五粮液深厚的文化底蕴早已使品牌形象深入人心，在其文化底蕴基础上不断提升品牌价值，深化消费者培育，增加品牌和消费者的粘性。

2019年，五粮液成立了五粮液文化研究院，深挖厚掘文化内涵;2020年独家冠名大型文化节目《上新了·故宫》，拓宽宣传渠道;2021年独家冠名企业家随访式对谈节目《酌见》和大型纪录片《紫禁城》，巧妙结合白酒文化与热播节目，紧锁高端消费人群，推进消费者培育。国际上主动融入、深度参与博鳌亚洲论坛、进博会、东博会、APEC等国际平台，以酒为媒，展示中华白酒文化魅力。

近年来，五粮液的迭代升级，布局超高端产品，提升品牌价值地位，发力系列酒，并通过渠道精细化、数字化、扁平化发展，全面提升掌控力。

为应对市场变幻，五粮液不断优化产品架构，一是五粮液主品牌系列，形成包括以第八代五粮液为代表的代际系列，以501五粮液为代表的古窖系列，以经典五粮液为代表的年份系列，以及文化定制系列，致力于在全球范围内打造品类齐全的酒类品牌组合。二是以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄为重点的浓香系列酒品牌;三是以仙林、上选、舒醺、

小酌时光为重点的果露酒品牌。

同时，五粮液一系列重大建设项目正加速推进，以挖潜和扩能相结合，将新增10万吨纯粮固态发酵优质白酒原酒产能，总产能突破20万吨，基酒储存能力增加到100万吨，夯实全国最大纯粮固态发酵基地。

白酒估值较低 6月动销良好

进入6月以来，多家券商发布了对白酒行业的向好预判，高端酒白酒具备社交刚性需求，领先于其他价位复苏。高端白酒社交需求刚性，随着疫情等压制因素缓解，礼品和高档商务需求先行，率先反映行业复苏预期。

中信证券研报指出，端午动销表现平稳，大部分上市酒企全年进度均完成超过50%，动销如期逐步恢复，头部品牌动销已恢复至同期80%-90%甚至更快，有望—定程度缓解前期市场担忧。在端午平稳过渡后,

三季度白酒动销表现实际更具趋势意义，建议同时继续关注稳

增长政策的落地情况，长期看，行业估值已处合理区间，可积极把握配置时点。

此外，中信建投研报表示，白酒行情脱离底部震荡，把握6月拐点积极布局，重视高端酒及次高端龙头机会。

该券商认为，白酒产业链韧性显著增强，目前的成长周期仍在。6月以后随着经济活动开始爬坡，餐饮产业链逐步恢复，宴席消费场景将逐步回归正常状态，年内动销有望不断向好，带动预期由冷而暖，白酒行情将脱离底部震荡，向上修复。

从估值水平看，目前多数白酒均处于过去5年平均估值水平，部分标的如五粮液估值水平甚至远低于过去5年PE-TTM平均，安全垫较厚，长期看部分龙头酒企中性假设下已经具备3年1倍空间，短期看6月份动销拐点预示景气拐点。

从五粮液来看，五粮液品牌改革成效逐步显现，各产品价格逐步拉开。

作为五粮液白酒收入增长核心动力，核心大单品第八代五粮液稳固千元以上价格带;经典五粮液布局超高端价位带，卡位两千元价格带空缺;501五粮液保证品质稀缺性，维持超高端形象。五粮液频频亮相进博会.

博鳌亚洲论坛等国际重要平台，将助力发展成果在开放合作中

行稳致远。

据悉，今年1-4月份，五粮液在全国销量是稳中有进、略有增长，已经实现了50%左右的动销目标。其中，五粮液有11个市场几乎没有受疫情影响，有好几个区域还是两位数增长，有两个区域市场是实现15%以上的增长。

在曾从钦看来，作为中国白酒龙头企业，五粮液处于新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期，保持业绩持续稳健高质量增长有机遇、有基础、有条件、有底气。