在白酒行业整体低迷的背景下，多家酒企仍在发力冲刺IPO，这其中就包括近期获证监会发审委审核通过的金徽酒股份有限公司(以下简称“金徽酒”) 。

　　据中国经济网记者查阅招股说明书显示，金徽酒位于甘肃省徽县，主要从事浓香型白酒的生产和销售，此次拟发行7000万股，募集资金8.43亿元。募集资金主要用于优质酒酿造技术改造、营销网络及品牌建设、信息化建设及科技研发三个项目。

　　在招股书中，记者发现该公司基酒产量与成品酒产量、粮食消耗量与原酒产量等关键数据，明显与同行业其他酒企相背离。同时，公司自产原酒产量只占全部原酒用量的18.92%，是否成品经过勾兑而成?而管理层也借道曲线注资金徽酒又为哪般?

　　面对投资者的种种质疑，记者拨通金徽酒董秘办，对方表示领导外出。随后记者发去采访函，截止发稿，未收到任何回复。

　　原酒自产能力欠缺 但出酒率畸高

　　根据招股说明书披露的原材料采购情况，可以测算出金徽酒自产原酒产量严重不足，并且生产原酒的关键原料大曲不排除也需要外购。报告期内公司自产原酒产量只占全部原酒用量的18.92%，投资者质疑公司产品主要以外购原酒、食用酒精，经过勾兑而成。

　　针对原酒产量较低问题，公司在招股书中解释到，本公司原酒设计产能13000吨，由于现有部分窖池及生产设备受2008年汶川地震影响，破损严重，已无法继续使用，实际产能受限，导致近年来原酒产量较低。公司虽然通过技术改造等措施逐步增加原酒产量，但仍面临原酒产量较低的问题。

　　奇怪的是中国经济网记者注意到金徽酒的出酒率达却到40%至46.52%，而同属一个行业内的今世缘其吨粮投入产出比率约为 0.34 左右，洋河股份的吨粮投入产出比率约为 0.37 左右。口子酒的吨粮投入产出比率约为 0.37 左右。对比可知，金徽酒吨粮产出率明显超出行业平均水平6至11个百分点。

　　财务分析人士认为，就酿酒行业而言，原材料、基酒产量和成品酒产量、销量间，由于生产工艺的限制，存在一定的数量对应关系。“如果一家企业上述指标间无法很好地匹配，往往会引起人们对所其披露信息的质疑。”该人士表示。

　　管理层曲线注资 投资者心存疑虑

　　在金徽酒的招股书中，对其机构投资者的组成部分比较引人注目。招股书显示，金徽酒控股股东为甘肃亚特投资集团有限公司(下称“亚特投资”)。资料显示，亚特投资主要从事投资管理业务，除了金徽酒，投资业务主要涉及矿业及房地产。金徽酒除发起人股东除去亚特投资、众惠投资外，还有3家机构股东，分别是英之玖、乾惠投资和怡铭投资，持股比例分别为9.098%、4.504%和4.504%。

　　其中，众惠投资的主要持股人为亚特投资及金徽酒的高管团队;乾惠投资的15名自然人股东中，包括金徽酒副总经理封晓成、总工程师张志刚，以及金徽酒及下属销售公司的13名高管。怡铭投资的11名合伙人，也是全部来自金徽酒控股股东亚特投资及其下属子公司。

　　2012年9月，金徽酒进行第二次增资时，乾惠投资认购的4000万元来自控股股东亚特投资的借款;同月，怡铭投资进行第三次增资时用于认购股份的5000万元同样来自亚特投资的借款。此外，金徽酒董事及董事会秘书胡阳等4人设立众惠投资的8800万元全部资金均由亚特投资提供。

　　如此大费周折曲线对金徽酒进行注资，让投资者不禁生疑。截止发稿，记者仍未收到金徽酒的回复函。